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IPO观察:拱东医疗IPO前批量注销关联公司 境外销

  8月6日,专注于低值医用耗材的浙江拱东医疗器械股份有限公司(下称“拱东医疗”或发行人)拟在上交所主板上市。产品包括真空采血系统、实验检测类耗材、体液采集类耗材、医用护理类耗材和药品包装材料等,应用于临床诊断和护理、科研检测、药品包装等领域。

  据招股书,目前公司产能已难以满足不断增长的市场需求,本次上市,公司拟扩建年产10000吨医用耗材及包材产能和年产6.2亿支真空采血管产能,合计拟投入4.47亿元。

  据招股书,拱东医疗实控人为施慧勇,其直接持有公司70%的股权,并通过金驰投资持有发行人10%的股权;施慧勇的女儿施依贝直接持有发行人10%的股权。二人合计控制拱东医疗90%的股权。

  另外,值得注意的是,发行人报告期内大量注销关联公司。而这些注销的企业从成立后长期未开展具体经营活动,以及未按时年检长期处于吊销状态,其中有实控人施慧勇担任合伙人的;实控人亲属控股的;也有董秘金世伟之父亲、姐姐控股的。

  目前我国医用耗材市场处于充分竞争状态。我国2018年低值医用耗材市场规模为641亿元,同比增长19.81%。国家药品监督管理局公布的数据显示,截至2018年11月底,全国实有医疗器械生产企业1.7万余家其中,可生产一类产品的企业7,513家,可生产二类产品的企业9,189家,可生产三类产品的企业1,997家。市场竞争可谓激烈。

  但同时也看到,生产企业众多,行业产品种类较多,企业产品水平参差不齐。企业核心竞争力相对较弱。

  招股书显示,2016-2019年1-6月的报告期内,拱东医疗实现净利润分别为6,052.07万元、 5,448.56万元、8,567.34万元、4,826.51元,2017年净利润增速为-9.96%,起伏较大。真空采血系统、实验检测类产品是公司营收的主要来源。

  据统计,目前国内真空采血管相关的生产厂家约有94家。业内人士表示,虽然真空采血行业发展态势不错,但竞争较为激烈,各家技术壁垒并不高。国内真空采血管龙头企业阳普医疗2009年上市,到2019年市值也才20亿元左右。若不发生疫情,对医用耗材需求的暴增以及资本对医疗行业的重仓,阳普医疗或不会达到当前市值50.79亿元(截至8月3日)。

  这或与低值医用耗材单个产品质量小、价值低等特点,各医疗机构等终端用户对单个产品采购频繁,但单次采购金额及年度采购金额偏低相关。

  可以看到,与同业可比公司相比,报告各期,发行人市场份额较稳定,但占比不高且逐年下滑。

  据招股书,报告期内,拱东医疗前十大客户合计13家,其中境外客户8家。2016-2019年1-6月,公司境外销售OEM/ODM销售收入占同期主营业务收入近九成。

  境外销售收入主要来自北美洲、亚洲和欧洲等地区的国家。报告期内,诚信网投彩票官网公司出口美国实现的收入占主营业务收入比例分别为 16.00%、16.33%、17.59%、20.05%。在当前贸易摩擦或有进一步加剧的形势,对公司未来经营带来不利影响,转内销显得尤为关键。

  近年来,国内医用耗材行业的低附加值产品在一定程度上受到来自印度、巴西等国家和地区新兴生产企业的冲击,这些国家和地区由于人力成本低廉,低值医用耗材产品具有价格优势。

  据招股书,2016-2019年1-6月,拱东医疗主营业务收入分别为3.7亿元、4.3亿元、4.8亿元、2.5亿元。各期末,发行人应收票据及应收账款账面价值占当期营业收入的比例分别为21.42%、20.18%、21.30%、19.17%(已年化)。2017、2018年,发行人应收账款增长率分别为9%、18%。

  据招股书,拱东医疗货币资金主要为库存现金及银行存款。报告期各期末,货币资金占对应期末流动资产的比例分别为27.30%、40.85%、57.00%、33.84%。

  值得注意的是,报告各期,拱东医疗有53.09%、34.37%、12.67%、27.81%的资金存放在境外的子公司GD Medical。境外资产的大量存放,增加了公司回收现金流的风险和压力,也增大了由于汇率风险带来的汇兑损失。

  医用耗材产品的生产制造技术涉及医药、机械、电子、塑料等多个技术交叉领域,属于技术密集型行业。据招股书,发行人已获得国内授权专利42项,其中发明专利3项,实用新型专利38项,外观设计专利1项。

  另外,医用耗材产品是医学和生物学、化学、材料学等多种学科相互交叉的产物。缺乏技术创新和新产品、新工艺开发能力的企业很难在行业竞争中持续生存。而产品专利技术积累和科研开发能力的培养是一个长期的过程,一般企业在短时间内无法迅速形成。

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